Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003




НазваниеУчебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003
страница7/28
Дата30.11.2012
Размер3.49 Mb.
ТипУчебное пособие
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   28

5.3.3.5. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ)


Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 5.10).



Рис.5.10. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)



[1] Другие названия: бухгалтерская рентабельность инвестиций ROI (return on investment); средняя норма прибыли на инвестиции ARR (average rate of return).


6. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

6.1. Общие положения

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с использованием:
- общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
- прогнозов валютного курса рубля;
- прогнозов внешней инфляции;
- прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

6.2. Показатели, описывающие инфляцию

Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели:
- общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t0, начало нулевого шага или иной момент) до конца m-го шага расчета GJ(tm,0) или GJm (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ0 = 1;
- общий индекс инфляции за m-й шаг Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m-1(цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ0=J0;
-  темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг im, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);
- средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJm, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на отдельные виды товаров и услуг. Через GJk(tm,0) и Jk(tm)=Jkm обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й продукт (услугу, ресурс).

Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически (по существующим правилам – один раз в год) проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции im не зависит от времени (при дискретном расчете - от номера m-го шага).

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты (рубли или какой-либо вид инвалюты).

Для многовалютных проектов дополнительно необходимо знать базисные GJc(tm,0) либо цепные Jc(tm) индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета m или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты определяется формулой

,     (6.1)

где GJ(t,0) – базисный общий индекс рублевой инфляции;
GJ$(t,0) – базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида;
GJc(t,0) – базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.

Если в эту формулу вместо базисных индексов подставить цепные, получится формула для цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты:

.     (6.2)

Если для некоторого шага расчета m этот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен (по отношению к внешним).

В расчетах чаще всего используются следующие свойства индексов инфляции:

,    (6.3)

.    (6.4)

Кроме того, в предположении, что im постоянен внутри m-го шага, можно получить соотношения

,    (6.5)

где Dm – длительность m-го шага в годах (если продолжительность шага меньше года, Dm – дробная величина) и

. (6.6)

В соответствии с (6.3) базисный индекс переоценки основных фондов рассчитывается как произведение предшествующих цепных индексов.

Для учета неоднородности инфляции удобно ввести базисные коэффициенты неоднородности (GNkm) и коэффициенты неоднородности темпов роста цен (nkm) для каждого (k-го) продукта на каждом шаге (m).

Для рублевых цен

;     ;     (6.7)

для валютных цен

;     .     (6.7а)

Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от характера товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты равны единице для любого шага. Если для какого-либо шага и/или продукта эти условия нарушаются, инфляция называется неоднородной.

Конкретный вид зависимости между коэффициентами GNcm и nkm [(6.7) и (6.7а)] обусловлен выбором начальной точки. Если в качестве ее берется конец нулевого шага, эта связь имеет следующий вид:

,    (6.8)

где Im и GJm – темп и общий индекс инфляции (рублевой или валютной) на шаге m, а nkm и GNkm – коэффициенты неоднородности (также рублевой или валютной) темпов роста цен и интегральный (оба для продукта K) на том же шаге.

Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы (или темпы) рублевой и валютной инфляции, индексы (или темпы) роста валютного курса (или индексы внутренней инфляции иностранной валюты) и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.

Известными считаются также прогнозы «текущих» (без учета инфляций) цен на продукты.

В этом случае по прогнозным индексам инфляции и коэффициентам неоднородности следует по формулам (6.7), (6.7а) определить индексы цен на каждый k-й продукт для всех шагов (m), и на основании этого рассчитать прогнозные цены (Цckm) на все (k-е) продукты на начало каждого (m-го) шага, например, если известны базисные коэффициенты неоднородности, то:

для рублевых цен

,    (6.9)

для валютных цен

,     (6.9а)

где - прогнозная, а - фиксированная (при отсутствии инфляции) рублевые цены на k-й продукт на m-м шаге;

  и - то же для валютных цен.

Замечание. Прогноз цен на продукты можно производить как непосредственно, так и описанным выше способом, с помощью коэффициентов неоднородности. Второй путь часто предпочтительнее, так как он автоматически обеспечивает необходимое «слежение» прогнозируемых цен за индексом инфляции.

Пример 6.1. Рассмотрим следующие характеристики годовой инфляции, заданные по шагам расчета также годичной длины (первые три строки табл. 6.1).

Цепные индексы инфляции и валютного курса вычислены по формуле (6.5) с Dm=1, цепной индекс внутренней инфляции валюты – по формуле (6.2). В случае, когда за начальную точку принимается конец нулевого шага, цепные индексы инфляции на нулевом шаге по определению равны единице. Базисные индексы получаются из цепных по формуле (6.4). Базисный индекс внутренней инфляции валюты можно вычислить и по формуле (6.1).

Из табл.6.1 (строка 7) видно, что на первом, втором и третьем шагах валютный курс растет медленнее, чем определяется инфляцией (сдерживание роста валютного курса иногда рассматривается как одно из средств ограничения инфляции).

Таблица 6.1 1

Пример характеристики годовой инфляции

Номер
строки

Показатели

Номер шага расчета (m)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1
2
3

Годовой темп рублевой инфляции (%)
Годовой темп валютной инфляции (%)
Годовой темп роста валютного курса(%)

50
3
50

70
3
35

35
3
20

20
3
15

10
3
6.8

5
3
1.94

5
3
1.94

5
3
1.94

5
3
1.94

 


 

 

4
5
6
7

Индексы инфляции

Для начальной точки, совпадающей
с началом нулевого шага

Цепные

рублевой инфляции
валютной инфляции
валютного курса
внутренней инфляции инвалюты

 

 
 

 

1.5
1.03
1.5
0.97

 

 
 

 

1.7
1.03
1.35
0.22

 

 
 

 

1.35
1.03
1.2
1.09

 

 
 

 

1,2
1,03
1,15
1,01

 

 
 

 

1,1
1,03
1,068
1,00

 

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 

8
9
10
11

Базисные

рублевой инфляции
валютной инфляции
валютного курса
внутренней инфляции инвалюты

 

1,5
1,03
1,5
0,97

 

2,55
1,06
2,03
1,19

 

3,44
1,09
2,43
1,30

 

4,13
1,13
2,79
1,31

 

4,54
1,16
2,98
1,31

 

4,77
1,19
3,04
1,31

 

5,01
1,23
3,10
1,31

 

5,26
1,27
3,16
1,31

 

5,52
1,30
3,22
1,31

 

 

12
13
14
15
16

Для начальной точки, совпадающей
с концом нулевого шага (моментом приведения)

Цепные

рублевой инфляции
валютной инфляции
валютного курса
внутренней инфляции инвалюты

 
 

 

1
1
1
1

 
 

 

1,7
1,03
1,35
1,22

 
 

 

1,35
1,03
1,20
1,09

 
 

 

1,2
1,03
1,15
1,01

 
 

 

1,1
1,03
1,068
1,00

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 
 

 

1,05
1,03
1,019
1,00

 

17
18
19
20

Базисные

рублевой инфляции
валютной инфляции
валютного курса
внутренней инфляции инвалюты

 

1
1
1
1

 

1,70
1,03
1,35
1,22

 

2,30
1,06
1,62
1,34

 

2,75
1,09
1,86
1,34

 

3,03
1,13
1,99
1,35

 

3,18
1,16
2,03
1,35

 

3,34
1,19
2,07
1,35

 

3,51
1,23
2,11
1,35

 

3,68
1,27
2,15
1,35
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   28

Похожие:

Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2005
Предлагаемое учебное пособие рекомендуется в качестве конспекта лекций по курсу «Логистика» для студентов экономических специальностей...
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconСистемы учебное пособие Таганрог 2001
Брюхомицкий Ю. А. Введение в информационные системы. Таганрог: Изд-во трту, 2001. 151 с
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconТема Форматы машинных команд. Форматы команд. Методы адресации. Формат машинной команды процессора 8086. [1], [3]
...
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие для вузов Таганрог 2007
Мурюкина Е. В., Челышева И. В. Развитие критического мышления студентов педагогического вуза в рамках специализации «Медиаобразование»....
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие для вузов Таганрог 2007
Мурюкина Е. В., Челышева И. В. Развитие критического мышления студентов педагогического вуза в рамках специализации «Медиаобразование»....
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие «Проектирование цифровых и аналого-цифровых узлов в сапр orca 1»
Учебное пособие «Проектирование цифровых и аналого-цифровых узлов в сапр orca 1». Таганрог: Изд-во трту, 2002. 31 с
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconИнженерная и компьютерная графика Для студентов специальностей 2205, 2019 Таганрог 2005
Сборник лабораторных работ, выполняемых с использованием программ Autocad 2004, t-flex cad 3D – Таганрог: Изд-во трту, 2005. – 39...
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconСергеев В. И- менеджмент в бизнес- логистике
Менеджмент организации: Учебное пособие для подготовки к итоговому междисциплинарному экзамену профессиональной подготовки менеджера....
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconТекст лекций Таганрог 2002 удк 681. 518. 3(075) Николаев С. В
Николаев С. В. Основы сапр измерительных систем: Текст лекций. Таганрог: Изд-во трту, 2002. с
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие для вузов Федоров А. В. Медиаобразование и медиаграмотность. Таганрог: Изд-во Кучма, 2004. 340 c
Федоров А. В. Медиаобразование и медиаграмотность. Таганрог: Изд-во Кучма, 2004. 340 c
Разместите кнопку на своём сайте:
Библиотека


База данных защищена авторским правом ©lib.znate.ru 2014
обратиться к администрации
Библиотека
Главная страница