Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003




НазваниеУчебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003
страница2/28
Дата30.11.2012
Размер3.49 Mb.
ТипУчебное пособие
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   28

Хозяйственная (операционная) деятельность. Эта сфера деятельности предприятия предусматривает эффективное использование активов в избранном секторе рынка и поиск приемлемой ценовой политики, обеспечивающей успех в конкурентной борьбе. Операционная деятельность должна обеспечивать эффективность затрат. Частично это зависит от операционного рычага, а именно, воздействие на прибыльность величины и пропорции необходимых условно-постоянных и условно-переменных затрат, произведенных в процессе производства, реализации продукции и обслуживания. Результатом воздействия всех этих факторов является величина операционной прибыли, полученной за определенный период. Операционная прибыль зависит от выбора рынка и конкурентных позиций в сфере ценообразования, от соотношения цен и объемов производства и реализации продукции в условиях конкурентной среды, от эффективности хозяйственной деятельности, от действий управляющих и условий применения операционного рычага.

Основным оценочным показателем в этой сфере является норма прибыли чистых активов до выплаты налогов и процентов.

Распределение прибыли. Эта сфера анализа охватывает разделение прибыли по трем направлениям:
- платежи владельцам предприятия;

- платежи кредиторам

- реинвестирование части прибыли.

Суммы выплат дивидендов акционерам устанавливается советом директоров предприятия. Ставка платежей напрямую влияет на величину остающейся прибыли, используемой для реинвестирования и обеспечения роста бизнеса.

Платежи в виде процентов кредиторам предусматриваются обязательствами по контрактам. Величина процентных платежей является предметом управленческой политики и действий по использованию заемных средств – чем выше доля заемных средств в структуре источников капитала, тем больше требуется средств за счет прибыли для выплаты процентов. Более высокая доля заемных средств в капитале заемщика вынуждает кредиторов повышать ставку процентов для того, чтобы обеспечить компенсацию за более высокую степень риска по выданным ему кредитам.

Основными показателями, используемыми для оценки управленческих решений в этой сфере, являются коэффициенты выплат по акциям, коэффициенты обеспеченности процентов и дивидендов, а также обеспеченность выплаты суммы основного долга.

Структура капитала. Эта сфера предусматривает такой выбор и балансирование пропорций между собственным капиталом и заемными средствами в источниках денежных средств предприятия с учетом степени риска и средств, необходимых для обслуживания долговых обязательств, который должен обеспечивать достижение приемлемого уровня рентабельности собственного капитала.

Ключевым понятием в этой области является финансовый рычаг, который предусматривает разумное использование фиксированной ставки процента по долгам для финансирования инвестированных проектов, приносящих норму прибыли, превышающую ставку процента.

Основными показателями в этой сфере финансирования являются отношение задолженности к сумме собственного капитала, норма прибыли на собственный капитал и коэффициенты покрытия затрат по обслуживанию долга.

Предположения, используемые при анализе бизнес-системы

При рассмотрении модели бизнеса в качестве системы необходимо отметить два основных упрощения, вводимых в наш анализ:

1. Амортизация не учитывается как таковая, потому что суммы, эквивалентные годовым амортизационным отчислениям, будут инвестированы в каждом году в целях поддержания производительной способности бизнеса, но без обеспечения какой-либо дополнительной прибыли.

2. Предполагается, что сумма долгосрочной задолженности организации остается неизменной. Мы предполагаем постоянное возобновление первоначального долга (по мере погашения старой задолженности получают новые кредиты).

1.3. Использование рычагов при выполнении инвестиционного проекта

Понятие «рычаг» имеет отношение к условиям, вызываемым наличием стабильного элемента затрат в сочетании с колебаниями в широких пределах уровня прибыли.

Операционный рычаг означает, что часть затрат является фиксированными (постоянными) и не зависит от величины колебаний объемов реализации продукции. В результате прибыль повышается или снижается быстрее, чем происходят изменения в объемах.

Финансовый рычаг имеет место в случаях, когда в структуре источников формирования капитала организации содержатся обязательства с фиксированной ставкой процента. В данном случае происходит эффект, аналогичный применению операционного рычага, т. е. прибыль после уплаты процентов повышается или снижается более быстрыми темпами, чем изменения в объемах выпуска.

1.3.1. Операционный рычаг

Все издержки организации на производство и реализацию продукции делятся на условно-постоянные (У.Пос.), не зависящие от колебаний объемов реализации, и условно-переменные (У.Пер.), изменяющиеся в зависимости от объемов производства и реализации продукции (сумма У.Пос. издержек и У.Пер. издержек составляет полную себестоимость продукции).

Это различие между издержками является базой для проведения анализа точки безубыточного ведения хозяйства. Концепция безубыточного ведения хозяйства может быть выражена в простом вопросе: сколько единиц продукции (или услуг) необходимо произвести и продать в целях возмещения произведенных при этом издержек производства (У.Пос. + У.Пер.)?

Иначе, должно соблюдаться равенство

,    (2.1)

где Vкр - объем продаж, соответствующий точке безубыточности;

Р - цена единицы продукции;

F - условно-постоянные издержки;

С - условно-переменные издержки на единицу продукции.

Формулу (2.1) можно преобразовать к виду

.      (2.2)

Соответственно цены на продукцию устанавливаются таким образом, чтобы возместить все У.Пер. издержки и получить надбавку, достаточную для покрытия У.Пос. издержек и получения прибыли.

Как только будет продано количество единиц продукции, достаточное для того, чтобы возместить полную себестоимость, каждая дополнительно проданная единица продукции будет приносить дополнительную прибыль (как разница между суммой выручки и себестоимостью). При этом величина прироста этой прибыли зависит от соотношения У.Пос. и У.Пер. затрат в структуре себестоимости

J = VP - (VC + F) или J = V(P - C) - F,     (2.3)

где J - балансовая прибыль.

Таким образом, как только объем проданных единиц продукции достигнет минимального количества, достаточного для покрытия полной себестоимости, организация получает прибыль, темпы роста которой выше, чем темпы роста объема. Такой же эффект имеет место в случае сокращения объемов хозяйственной деятельности, т.е. темпы снижения прибыли и увеличения убытков опережают темпы уменьшения объемов продаж.

Другим способом определения воздействия операционного рычага является использование коэффициента (S), характеризующего отношение прибыли к общему объему продаж, равного

.       (2.4)

Подставляя в формулу (2.4) выражение (2.3), получим следующую зависимость:

.      (2.5)

Формулу (2.5) можно модифицировать следующим образом:

. (2.6)

Выражение (2.6) показывает, что при увеличении доли У.Пос. затрат происходит уменьшение коэффициента прибыль/выручка (S). Чем больше F, тем больше уменьшение этого коэффициента.

Изменение в объеме, цене или стоимости единицы продукции будет иметь непропорциональное влияние на S, потому что F является постоянной величиной.

Пример 2.1.

Исходные данные.

Предприятие производит продукт Х. Величина условно-постоянных затрат составляет F=200 млн. руб. в год. Максимально возможный объем производства продукта Х составляет 1 000 единиц в год.

Для простоты предположим, что не существует временного лага между производством и реализацией продукции. Цена единицы продукции составляет Р=750 тыс. руб. Условно-переменные затраты составляют С=250 тыс. руб. на единицу продукции.

График на рис. 2.5 показывает поведение прямых, соответствующих У.Пер. и У.Пос. затратам, а также выручки от продаж при различных значениях объемов продаж для приведенных выше исходных данных.

Объем продаж, соответствующий точке безубыточности, равен 400 шт.



Рис. 2.5. График зон безубыточного ведения хозяйства:

(исходные условия)

Значение прибыли и убытков как функции объемов продаж

Объем продаж (шт.)

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 000

Прибыль (+) Убыток (-) (млн.руб.)

- 150

100

-50

0

+50

+100

+150

+200

+250

+300

В точке А (при объеме продаж 400 шт.) достигаются условия безубыточности, когда нет прибыли или убытков. Выручка в этой точке в сумме 300 млн.руб. как раз достаточна для возмещения У.Пос. затрат (200 млн.руб.) и У.Пер. затрат (100 млн.руб.).

Таким образом, при объеме свыше 400 единиц продукции организация получает прибыль, при меньшем объеме организация получит убытки.

Определим точку безубыточности теоретически по формуле (2.2):

.

Рассчитаем отношение прибыли к выручке:




В связи с применением операционного рычага управляющие имеют возможность влиять на три основных элемента:


- условно-постоянные затраты;

- условно-переменные затраты;

- цену.

Рассмотрим эффект от изменения каждого из указанных элементов.

Эффект уменьшения условно-постоянных затрат

Если управляющие смогут добиться снижения общего уровня У.Пос. затрат, то объем производства и реализации продукции, необходимый для достижения точки безубыточности, соответственно снизится.

Построим график, аналогичный рис.2.5, при условии снижения У.Пос. затрат на 25% (с 200 до 150 млн. руб. при прочих равных условиях) (рис. 2.6).



Рис. 2.6. График зон безубыточного ведения хозяйства

(воздействие сокращения на 25% уровня условно-постоянных затрат)

Объем продаж в точке безубыточности определяется по формуле

.

Значение прибылей и убытков как функции объемов продаж

Объем продаж (шт.)

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 000

Прибыль (+) Убыток (-) (млн.руб.)

-100

-50

0

+50

+100

+150

+200

+250

+300

+350



Отношение прибыли к выручке

.

Эффект сокращения условно-переменных затрат

В случае, если управляющим удается снизить У.Пер. затраты на производство продукции, и таким образом увеличить сумму прибыли, то последствия этого будут аналогичны: для достижения точки безубыточности потребуется меньший объем производства и продаж продукции. На графике (рис.2.7), построенном при условии снижения У.Пер. затрат на 25%, эффект сокращения У.Пер. затрат показан в виде уменьшения угла наклона прямой У.Пер. затрат и соответственно расширения зоны прибыльности за счет сокращения зоны убыточности хозяйственной деятельности.

Объем продаж в точке безубыточности составляет

  .

Значения прибылей и убытков как функции объемов продаж

Объем продаж (шт.)

100

200

300

400 *

500

600

700

800

900

1000

Прибыль (+) Убыток (-)  (млн.руб.)

-143,8

-87,6

-31,4

+24,8

+81

+137,2

+193,4

+249,6

+305,8

+362

* При объеме продаж 356 шт. прибыль (убыток) равна 0.

Отношение прибыли к выручке





 Рис. 2.7. График зон безубыточного ведения хозяйства
(воздействие уменьшения на 25% условно-переменных затрат на единицу продукции)

Эффект от снижения цены на единицу продукции

Снижение цен на производимую продукцию, как правило, укрепляет позиции организации среди конкурентов и позволяет увеличить объем продаваемой продукции. Следовательно, при оценке последствий изменения цены единицы продукции на изменение точки безубыточности необходимо дополнительно учесть эффект от снижения цены при увеличении объемов продаж. Вызываемое снижением цен уменьшение прибыли может быть в полной мере компенсировано за счет прибыли от продаж дополнительного объема продукции (рис. 2.8).

Объем продаж в точке безубыточности



Значение прибылей и убытков как функции объемов продаж

Объем продаж (шт.)

100

200

300

400

500

600

700*

800

900

1000

Прибыль (+) Убыток (-)  (млн.руб.)

-167,7

-137,4

-106,1

-74,8

-43,5

-12,2

+19,1

+50,4

+81,7

+113

* При объеме продаж 639 шт. прибыль (убыток) равна 0.

В результате снижения цены на 25% (с 750 до 563 тыс. руб) на единицу продукции объем продаж, необходимый для достижения точки безубыточности, увеличился с 400 до 639 шт. Иными словами, организации необходимо будет продать дополнительно 239 единиц продукции для того, чтобы компенсировать снижение цены единицы продукции на 187 тыс. руб. (750 - 563).

Отношение прибыли к выручке

  .

Вывод: мы рассмотрели, как влияет на зоны безубыточного ведения хозяйства применение отдельных факторов, определяющих характер взаимосвязей между прибылью и объемом продаж. Эти примеры являются упрощенными, поскольку на практике, как правило, имеет место одновременное влияние перечисленных факторов на действие операционного рычага.



Рис. 2.8. График зон безубыточного ведения хозяйства:
(воздействие уменьшения цены на единицу продукции на 25%)

1.3.2. Финансовый рычаг

Финансовый и операционный рычаги объединяет то, что оба они предполагают использование фиксированной сущности отдельных статей затрат для извлечения из этого дополнительной прибыли. При использовании финансового рычага преимущества обусловливаются возможностью использования заемных средств с фиксированной ставкой процента, что часто позволяет получить норму прибыли выше, чем ставка процента. Такой способ инвестирования позволяет получить норму прибыли, превышающую ставку процента, помогает воспользоваться преимуществом применения заемного капитала для пополнения собственного капитала.

Рассмотрим формулы для определения финансового рычага:


- прибыль после уплаты налогов и процентов;

К - собственный капитал;

D - долгосрочная задолженность;

R - норма прибыли на собственный капитал;

r - норма прибыли чистых активов, исходя из прибыли до выплаты процента;

i - ставка процента;

(К + D) - чистые активы (капитализация) определяются путем вычитания из общей суммы активов величины текущих обязательств.

Определим норму прибыли на собственный капитал как:

,    (2.7)

и норму прибыли на чистые активы как:

.    (2.8)

Теперь выразим прибыль ( ) в виде разницы отдельных ее компонентов: , что представляет собой величину разницы между нормой прибыли на чистые активы (K+D) и суммой процента, исходя из суммы задолженности.

Тогда формула (2.7) будет выглядеть следующим образом:

.   (2.9)

Формулу (2.9) можно преобразовать в следующий вид:

. (2.10)

Формула (2.10) показывает, что эффект финансового рычага выражен позитивным значением отношения задолженности к величине собственного капитала, умноженным на разницу между нормой прибыли чистых активов и ставкой процента.

Пример 2.2.

Рассчитаем норму прибыли на собственный капитал при следующих исходных данных:
– ставка процента (i) на долгосрочные заемные средства i=4%;
– норма прибыли чистых активов до выплаты процента;
- r1=5%; r2=12%; r3=20%;
– расчеты нормы прибыли на собственный капитал (R%) произведем для следующих значений соотношений долгосрочных заемных средств (D) к собственному капиталу (K):

.

 

R1 %

R2 %

R3 %



r1=5%; i=4%

r2=12%; i=4%

r3=20%; i=4%

0

5+0=5%

12+0=12%

20+0=20%

























Результаты работы показаны на рис. 2.9.



Рис. 2.9. График нормы прибыли на собственный капитал

Выводы

Увеличение соотношения долгосрочной задолженности к сумме чистых активов вызывает стремительный рост нормы прибыли на собственный капитал.

По мере достижения доли долга 100% в сумме чистых активов, норма прибыли стремится к бесконечности.

Рычаг также работает и в обратном направлении. Это отражает тот факт, что расстояние между кривыми А,В,С увеличивается по мере увеличения уровня задолженности.

2. ОСНОВНЫЕ КАТЕГОРИИ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Исходное условие инвестирования капитала – получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течение срока осуществления инвестиционного проекта.

Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента:

- объем затрат – инвестиций (investment);

- потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности (operating cash flows);

- экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестированный проект будет приносить доход (economic life);

- любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла инвестиций – ликвидационная стоимость (terminal value).

На рис. 3.1 приведен финансовый профиль гипотетического инвестиционного проекта.



Рис. 3.1. Финансовый профиль гипотетического инвестиционного проекта

Экономический анализ этих четырех элементов позволяет оценить привлекательность инвестиционного проекта.

2.1. Инвестиции

Инвестиции являются первым элементом анализа инвестиционных проектов.

2.1.1. Основные типы инвестиций

Одной из важнейших сфер деятельности любого предприятия является инвестиционная, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение предприятием выгод в течение определенного периода времени.

В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций:

- инвестиции в основные средства;

- инвестиции в нематериальные активы;

- инвестиции в денежные активы.

Под денежными активами понимаются право на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.

Инвестиции в основные средства и нематериальные активы принято называть инвестициями в реальные активы. Оба типа инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности предприятия и его развития. Однако в настоящем учебном пособии мы сосредоточимся на проблемах инвестиций в реальные активы, полагая, что проблемы денежных инвестиций излагаются в курсе финансового менеджмента.

2.1.2. Классификация инвестиций в реальные активы

Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода эти инвестиции, т.е. какую из стоящих перед предприятием задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы:
1. «Вынужденные инвестиции», необходимые для соблюдения законодательных норм по охране окружающей среды, охраны труда, безопасности товаров, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены только за счет совершенствования управления;
2. Инвестиции для повышения эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;
3. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;
4. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечивают создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволяет предприятию предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для него рынки;
5. Инвестиции в исследования и инновации.

Причиной, заставляющий вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которым они сопряжены (см. рис. 3.2).

Логика такой зависимости между типом инвестиций и уровнем их риска очевидна: она определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия после завершения инвестиций. Ясно, что с этих позиций исследования и инновации, сопряжены с очень высокой степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования. Связь между типом инвестиций и уровнем риска показана на рис. 3.2.

Инвестиции в реальные активы можно также представить следующим образом.

Независимые инвестиции, когда инвестиции осуществляются независимо друг от друга, т.е. выбор одного инвестиционного проекта не исключает также выбора какого-либо другого.

Альтернативные инвестиции. Инвестиции связаны таким образом, что выбор одной из них будет исключать другую. Обычно это возникает тогда, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты являются взаимоисключаемыми. Это обстоятельство имеет важное значение в условиях ограниченности источников финансирования капиталовложений.

Последовательные инвестиции. Крупные инвестиции в завод или в оборудование обычно порождают последующие капиталовложения в течение нескольких лет, что должно быть учтено при принятии инвестиционного решения.

Осуществление инвестиций порой рассматривается как «произвольная» форма деятельности фирмы в том смысле, что последняя может осуществлять или не осуществлять подобного рода операций. На самом деле такой взгляд на проблему далек от истины, поскольку жизнь любого предприятия - плавание против потока времени и конкуренции. И в этом смысле неосуществление инвестиций приводит к результату, сходному с тем, который обнаруживает пловец, гребущий недостаточно сильно, чтобы хотя бы удержаться на одном месте, - его снесет назад.

Поэтому все возможные инвестиционные стратегии предприятия можно разбить на две группы:
- пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшем случае неухудшение показателей прибыльности  вложений в операции данного предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившегося и т.д.;
- активные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощения конкурирующих фирм.

Классификация инвестиций приведена на рис. 3.2.



Рис. 3.2. Классификация инвестиций. Степень риска инвестиций.

2.1.3. Роль инвестиций в увеличении рыночной стоимости (ценности) предприятия

Ценность предприятия и ее увеличение - естественная и логичная цель любого разумного управляющего, причем эта цель куда более универсальна, чем увеличение прибыли, которая нередко рассматривается как главная задача предприятия. Однако при таком упрощенном подходе трудно понять логику некоторых типов коммерческих стратегий, которые не предполагают немедленной максимизации массы прибыли или уровня рентабельности, а нацелены, скажем, на расширение своего сектора рынка или увеличения нематериальных активов.

Все эти типы коммерческой политики обретают смысл, если мы исходим из гипотезы об увеличении ценности предприятия как наиболее универсальном мотиве поведения управляющих предприятия.

Ценность предприятия - это разность рыночной стоимости собственного капитала предприятия и рыночной стоимости обязательств предприятия.

Экономический смысл категории «ценность предприятия» состоит в том, что ценность предприятия - это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и продадут свою собственность) владельцы предприятия.

Логичным становится в этой связи вопрос: что же определяет размеры рыночной стоимости собственного капитала и обязательств предприятия? Самый общий взгляд позволяет выделить две основные группы факторов:
- инвестиции всех типов (в реальные и денежные активы);
- прочие факторы, в том числе финансовый и производственный менеджмент.

Очевидно, что ценность предприятия реально определяется не тем, насколько велик его капитал (за исключением, может быть, капитала, находящегося в форме наиболее ликвидных активов), а тем, какое положение этот капитал обеспечивает предприятию на рынке его товаров и услуг. Между тем, это положение как раз и определяется направлениями инвестиций предприятия: если они повышают его конкурентоспособность и обеспечивают прирост доходности его капитала, то ценность предприятия увеличивается и его владельцы становятся богаче. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы предприятия (за счет вложений собственного капитала или привлечения заемных средств, увеличивающих обязательства), приведут к снижению ценности предприятия, поскольку рыночная оценка его капитала упадет вслед за снижением его конкурентоспособности и прибыльности.

Отсюда следует не сложный, но чрезвычайно принципиальный вывод: любые инвестиции, в том числе и инвестиции в реальные активы, следует рассматривать прежде всего с точки зрения того, как они влияют на ценность предприятия. Этот критерий оценки приемлемости инвестиций следует признать наиболее общим и основополагающим, хотя его практически невозможно строго формализовать, как нельзя жестко формализовать и с арифметической точностью просчитать процесс формирования рыночной цены собственного капитала и обязательств предприятия.

2.2. Денежные поступления

Одно из понятий современного финансового менеджмента - понятие о денежных поступлениях (денежных потоках - cash flow). Термин «cash flow» обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия.

Термин «денежные поступления» предпочтителен термину «денежный поток», т.к. последний не указывает о его направленности, т.е. поступают ли эти средства в фирму или, наоборот, уходят из нее, об этом тем более важно упомянуть, что современный финансовый менеджмент широко использует категории «денежный приток» и «денежный отток», указывающие на направления движения денежных потоков. В первом случае очевидно, что речь идет о средствах, полученных фирмой, а во втором - о ее расходах.

Схема притоков и оттоков денежных средств на предприятии показана на рисунке 3.3.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   28

Похожие:

Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2005
Предлагаемое учебное пособие рекомендуется в качестве конспекта лекций по курсу «Логистика» для студентов экономических специальностей...
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconСистемы учебное пособие Таганрог 2001
Брюхомицкий Ю. А. Введение в информационные системы. Таганрог: Изд-во трту, 2001. 151 с
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconТема Форматы машинных команд. Форматы команд. Методы адресации. Формат машинной команды процессора 8086. [1], [3]
...
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие для вузов Таганрог 2007
Мурюкина Е. В., Челышева И. В. Развитие критического мышления студентов педагогического вуза в рамках специализации «Медиаобразование»....
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие для вузов Таганрог 2007
Мурюкина Е. В., Челышева И. В. Развитие критического мышления студентов педагогического вуза в рамках специализации «Медиаобразование»....
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие «Проектирование цифровых и аналого-цифровых узлов в сапр orca 1»
Учебное пособие «Проектирование цифровых и аналого-цифровых узлов в сапр orca 1». Таганрог: Изд-во трту, 2002. 31 с
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconИнженерная и компьютерная графика Для студентов специальностей 2205, 2019 Таганрог 2005
Сборник лабораторных работ, выполняемых с использованием программ Autocad 2004, t-flex cad 3D – Таганрог: Изд-во трту, 2005. – 39...
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconСергеев В. И- менеджмент в бизнес- логистике
Менеджмент организации: Учебное пособие для подготовки к итоговому междисциплинарному экзамену профессиональной подготовки менеджера....
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconТекст лекций Таганрог 2002 удк 681. 518. 3(075) Николаев С. В
Николаев С. В. Основы сапр измерительных систем: Текст лекций. Таганрог: Изд-во трту, 2002. с
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во трту, 2003 iconУчебное пособие для вузов Федоров А. В. Медиаобразование и медиаграмотность. Таганрог: Изд-во Кучма, 2004. 340 c
Федоров А. В. Медиаобразование и медиаграмотность. Таганрог: Изд-во Кучма, 2004. 340 c
Разместите кнопку на своём сайте:
Библиотека


База данных защищена авторским правом ©lib.znate.ru 2014
обратиться к администрации
Библиотека
Главная страница